高瓴系资本掌权，“中国隐形正畸第一股”换帅，时代天使股价跌落凡间

本文来源：时代财经 作者：李傲华

上市两年后，国产口腔医疗巨头时代天使（06699.HK）突然换帅。

近日，时代天使公告称，公司创始人、CEO李华敏因个人及家庭原因，申请辞去执行董事、薪酬委员会成员及首席执行官等多个职务。辞任后，李华敏将继续作为高级顾问为时代天使服务并提供建议。

(资料图片仅供参考)

时代天使非执行董事胡杰章由此走向台前，成为新一任CEO的人选。胡杰章毕业于南京大学，拥有应用物理学学士学位，毕业后曾在多个计算机科技、信息科技公司有任职经历。2018年，胡杰章加入松柏投资成为合伙人及董事总经理，2020年12月起担任时代天使非执行董事。

根据公告，上述人事变动将在7月31日正式生效。时代天使在公告中指出，胡杰章在运营和管理大型牙科企业方面，以及在软件、计算算法及医疗器械等数字和新兴技术方面都有丰富的认识和经验，与时代天使的数字化科技和国际化拓展的发展战略高度契合。

松柏投资是时代天使的控股股东，李华敏的辞职和胡杰章的走马上任，标志着时代天使的创始团队已经淡出管理层，而松柏投资将全面掌控公司的发展。

就此次换帅及公司未来发展规划，时代财经联系了时代天使，时代天使方面以“公司处于过渡期，不方便透露”为由婉拒了采访。

2021年6月16日，时代天使头顶“中国隐形正畸第一股”光环在港交所主板上市，总市值当天一度突破800亿港元。但高光并未持续太久，时代天使股价很快进入震荡下行通道。7月7日，时代天使报收65.15港元/股，与历史最高点的约480港元/股相比，跌幅已经超过80%。

业绩方面，时代天使去年的表现也不尽如人意，转型阵痛持续。

针对此次人事变动，李华敏在致全员信中表示：“新阶段的时代天使不再需要一个火车头似的带队家长，而是需要一个具有数字化科技理念和全球化战略的核心领导团队，带领企业在安全稳健中加速前行。”

而胡杰章的上任，能否真正带领时代天使走出颓势，有待时间考验。

集采来袭，股价跌跌不休

时代天使是国内隐形正畸的龙头企业。CIC灼识咨询发布的《2022年隐形矫治行业蓝皮书》指出，以达成案例数统计，2021年，时代天使就已经成为中国市场份额最高的隐形矫治品牌，并在2022年进一步将市场份额扩大至41.7%，领先第二位的隐适美近10个百分点。

正畸原本是一种调整上下颌骨、上下齿之间、牙齿与颌骨之间和联系它们的神经及肌肉之间不正常关系的技术，但随着“颜值经济”的发展，消费者为美丽付费的积极性越来越高，仅仅为了美观而选择正畸的人越来越多。正畸作为一种口腔治疗手段，也逐渐被赋予了更强的消费属性，透明、方便拆戴的隐形矫治器的出现，自然而然被赋予了划时代的意义。

2003年，李华敏得知清华大学和首都医科大学的教授们正在研究一种透明牙套技术。彼时，跨国隐形正畸巨头“隐适美”还未正式进军中国市场，李华敏敏锐地察觉到了这项技术背后的商机，便和经营口腔医院的父亲一起出资收购了这项技术，创立了时代天使。

但由于医疗行业投资周期长的属性，时代天使的初创团队一度陷入资金瓶颈。2015年，专注口腔领域投资的松柏投资以6394万美元的价格收购了时代天使，成为时代天使的控股股东。

招股书显示，松柏投资背后的主要出资人为高瓴资本，高瓴资本在松柏投资的持股比例接近97%。

松柏投资的进场，再次盘活了时代天使，其业绩也进入快速增长期。招股书显示，招股书显示，2019-2021年，时代天使分别实现营收6.46亿元、8.17亿元和12.72亿元；实现净利润0.68亿元、1.51亿元和2.86亿元。

2021年6月16日，时代天使正式登陆港交所，发行价为每股173港元，一手200股，入场费约34948.66港元，成为当时港股新股市场史上入场费最贵的新股。

但在医疗健康领域内，没有细分产品可以永远躲过集采。

2022年10月19日，陕西省公共资源交易中心发布《省际联盟（区、兵团）口腔正畸托槽集中带量采购公告》，表示将陕西、山西等15省（自治区、生产建设兵团）开展口腔正畸托槽集中带量采购工作，品种范围包括托槽、无托槽隐形牙套等。

同年12月，陕西省联盟口腔正畸托槽耗材集中带量采购中选结果出炉。据统计，共计32家企业的572个产品拟中选，拟中选产品价格平均降幅43.23%，最高降幅88%，预计每年可为联盟节约采购资金1.3亿元以上。

其中，时代天使的Angelalign Teen、EABⅡ、Angelalign Full等3种产品分别以12600元、6300元和9200元的价格获得中选资格，价格降幅大约在23%~30%。

根据陕西省公共资源交易中心的信息，上述集采结果在2023年3月20日执行。但时代财经近日致电多家位于陕西省西安市的口腔诊所了解集采落地执行情况，多位从业者表示，并不清楚正畸集采的相关消息。

尽管无托槽矫治器的中选价格降幅相对平稳，但伴随着消费医疗行情的整体下行，时代天使的股价也一蹶不振。今年年初至今，公司股价已经下跌超过46%。

业绩承压，加码数字化转型

在股价一路走低之时，时代天使的业绩也“跌落凡间”。

财报数据显示，2022年，时代天使实现营收12.70亿元，同比下降0.2%；实现净利润2.13亿元，同比下降25.4%。作为时代天使的核心业务，2022年，隐形矫治解决方案相关收入为12.10亿元，同比仅微增2.2%。牙科服务、口内扫描仪等业务收入更是出现明显下滑。时代天使在财报中解释，这主要是受疫情等多种因素的影响。

不过，随着疫情防控政策的优化和调整，今年以来，消费医疗有了回暖迹象。

牙科医疗服务龙头通策医疗（600763.SH）2023年第一季度的营收和净利润双双恢复增长，其中营收为6.75亿元，同比增长3.04%；净利润为1.69亿元，同比增长1.49%。

瑞尔齿科副总经理兼华北地区总经理胡云帆在接受新华社采访时也表示：“今年2月以来，行业明显回暖。3月份市场增量大幅提升，出诊量相比去年同期增幅30%左右。”

在行业复苏中，今年1月，时代天使发布了全新的口腔数字化远程解决方案MOOELI，帮助正畸用户拍摄标准口内照，并通过人工智能技术进行系统分析，辅助牙科医生为患者提供更精准的过程监控与管理。

数字化转型已经成为口腔行业转型的一大主题。除了时代天使外，今年2月，瑞尔集团也发布了数智化口腔医疗平台；登康口腔则在持续加快研发数字化、生产智能化、管理信息化的转型步伐。

牙齿矫正是一个长期的过程，传统正畸矫治方法治疗周期需要1.5年至2年，隐形正畸的治疗周期也需要0.8年至2年。与传统的固定矫正相比，隐形正畸的矫正方案需要不断进行调整。国海证券研报指出，隐形正畸的总治疗副数在60副以内，两周换一副，一年需要的牙套为25副。

隐形正畸需要医生长期监控管理、频繁更换矫治器的治疗特点，则为数字化技术提供了大量的应用场景。数字化技术的应用不仅可以方便用户复诊和医生监控，也能提高治疗的精准度。

一位不愿具名的牙科医生对时代财经表示，数字化的趋势首先体现在口腔扫描，数字化技术可以帮助医生得到更准确患者的牙列以及软组织的数据，这些数据可以直接上传到厂家的服务器，并利用AI技术进行正畸方案设计，设计完成后再以可视化的形式向患者直接展示，达到“所见即所得”的效果。

美国的SmileDirectClub（SDC.US）是数字化技术在隐形正畸领域的一个极致应用的代表。和其他的隐形正畸品牌不同，SmileDirectClub允许用户在家或者在指定的预约扫描地点对牙齿进行取模，公司根据牙模定制好矫治器，并寄给用户，直接越过了牙医和诊所环节，省去了患者来回奔波的麻烦。

不过，SmileDirectClub在资本市场的认可度显然远不如行业大哥隐适美。2019年，SmileDirectClub正式上市，发行价23美元/股，但截至目前，股价已经跌至约0.5美元/股，总市值仅剩2亿美元。而隐适美所属的公司艾利科技（ALGN.US）的总市值则约为250亿美元。

目前，时代天使在数字化方面的布局已经覆盖了数字化正畸智能服务平台、智能诊断与排牙方案设计、数字化远程诊疗等方面，形成了数字化正畸流程的闭环。在胡杰章的领导下，时代天使能否如愿实现自己的数字化愿景，实现再度“起飞”？

关键词：